1.1螺紋期貨價(jià)格走勢回顧
2023年螺紋行情走勢主要分為三個(gè)階段：
第一階段：2023 年1—3 月，螺紋期貨震蕩走高，從4000點(diǎn)附近反彈至4400附近；
第二階段：2023 年3—5月，螺紋期貨開(kāi)啟下跌走勢，自4400點(diǎn)跌至3400附近附近；
第三階段：2023 年6月—8月，螺紋期貨合約止跌反彈，從3400點(diǎn)反彈支3880點(diǎn)附近；
1.2 螺紋現貨價(jià)格季節走勢
螺紋鋼價(jià)格走勢具有明顯的季節性，需求旺季主要為金三銀四、金九銀十；
近期螺紋基差呈現倒掛，杭州HRB400-期貨10合約基差最低到-43，主要因期貨投機情緒升溫，而現實(shí)端貿易成交低迷；
基差低基本出現，下半年基差季節性走強，期現套保時(shí)機相對合理；
2.1房地產(chǎn)景氣度
自2022年底開(kāi)始，央行發(fā)布金融支持房地產(chǎn)“16條”政策，改善房地產(chǎn)融資情況，房地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”分別從信貸、發(fā)債、股權三個(gè)角度，多方面為房地產(chǎn)提供資金支撐從供應端為房地產(chǎn)托底。
23年一季度，在宏觀(guān)預期的利好推動(dòng)下，需求集中釋放，房地產(chǎn)成交數據呈現回升的局面；然而，在經(jīng)歷短暫好轉后，自4月開(kāi)始成交數據同比走弱明顯，銷(xiāo)售面積降幅略有擴大，銷(xiāo)售額增幅回落，整體來(lái)看房地產(chǎn)復蘇偏弱。
2.2 房地產(chǎn)新開(kāi)工與施工面積
房地產(chǎn)成交，往往領(lǐng)先拿地購置6個(gè)月，通過(guò)上述成交數據不難推測，今年房地產(chǎn)拿地數據較去年或將呈現下滑的局面；
2023年1-6月新開(kāi)工面積49879萬(wàn)平方米，較去年同比降低24.30%；施工面積791548萬(wàn)平方米，同比降低6.60%；
房地產(chǎn)新開(kāi)工與施工對螺紋需求總量占比較大，土地購置下行，開(kāi)工同比持續走低，螺紋需求復蘇路程依然漫長(cháng)。
2.3 螺紋需求下滑
2023年7月份，建材成交總量314.9萬(wàn)噸，去年同期水平323.8萬(wàn)噸。截止本周，螺紋需求總數據8245.2萬(wàn)噸，去年同期水平8428.8萬(wàn)噸，較去年降低183.6萬(wàn)噸。
根據鋼聯(lián)調研數據，下游市場(chǎng)貿易總成交低于去年水平，市場(chǎng)需求有所下滑處于6年最低水平。市場(chǎng)對螺紋鋼市場(chǎng)需求復蘇的預期有所減弱，由于近期洪澇災害，短期內受臺風(fēng)天氣擾動(dòng)，高溫和降雨影響戶(hù)外施工，螺紋表需持續下滑，現貨價(jià)格繼續上漲的動(dòng)力略顯不足。
3.1 鐵水產(chǎn)量維持高位
直接本周，根據鋼聯(lián)數據，鐵水日均產(chǎn)量240.98萬(wàn)噸，較去年同比增加10.20%；
截至6月中旬焦煤帶動(dòng)焦炭出現了10輪提降，累計向鋼廠(chǎng)鐵水成本讓利400元左右，鋼廠(chǎng)在有利潤的情況下，高爐開(kāi)工率維持高位，鐵水產(chǎn)量增加。
在目前利潤維持的局面下，鋼廠(chǎng)減產(chǎn)意愿不強。近些年鋼廠(chǎng)普遍將1000立方米以下高爐置換為更大體積的高爐，體積1000-2000立方米的高爐一次性燜爐成本超過(guò)千萬(wàn)元，所以鋼廠(chǎng)普遍不愿意進(jìn)行減產(chǎn)。
3.2 粗鋼產(chǎn)量維持高位
根據國家統計局公布的粗鋼數據來(lái)看，上半年我國粗鋼產(chǎn)量與去年同期相比增加了876萬(wàn)噸；粗鋼日均產(chǎn)量296萬(wàn)噸，同比增長(cháng)1.66%，上半年粗鋼產(chǎn)量維持高位。
7月份中鋼協(xié)產(chǎn)量已經(jīng)公布，根據統計口徑的換算，7月粗鋼產(chǎn)量預估在8950萬(wàn)噸左右，同比增加。若按目前產(chǎn)量推算，今年粗鋼產(chǎn)量將遠遠超過(guò)去年水平。
以目前的需求及經(jīng)濟政策看，下半年粗鋼需求預計低于去年水平；若今年粗鋼產(chǎn)量想和2022年持平，那么上半年增加的876萬(wàn)噸產(chǎn)量，要在下半年壓減出來(lái)，那么下半年粗鋼產(chǎn)量需加大力度控制產(chǎn)量。
3.3 螺紋產(chǎn)量高于去年同期水平
2023年1-3月，在此期間由于北方采暖季鋼廠(chǎng)減產(chǎn)，產(chǎn)量較低，春節后需求恢復，鋼廠(chǎng)逐步增產(chǎn)；
今年3月份開(kāi)始，鋼廠(chǎng)利潤再度收縮，直至4月鋼廠(chǎng)主動(dòng)減產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋邏輯下，焦炭開(kāi)啟10輪提降，利潤有所修復。
5月末，唐山長(cháng)流程鋼廠(chǎng)螺紋鋼處于盈虧平衡線(xiàn)附近，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)，鋼廠(chǎng)原料低庫存狀態(tài)下，利潤空間依然不大。
隨著(zhù)6月份鋼價(jià)出現修復性反彈，鋼廠(chǎng)效益有所好轉，多數扭虧為盈，陸續開(kāi)始復產(chǎn)。
7月上中旬，由于鋼廠(chǎng)多數處于微利狀態(tài)，加之需求淡季來(lái)臨，鋼鐵產(chǎn)量波動(dòng)不大；下旬唐山鋼廠(chǎng)環(huán)保限產(chǎn)趨嚴，成都大運會(huì )期間部分四川鋼廠(chǎng)停減產(chǎn)，整體供給或小幅收縮。
3.4 庫存與價(jià)格走勢
通過(guò)螺紋鋼的庫存和價(jià)格歷史走勢可以看到，和市場(chǎng)普遍認識相反——庫存與現貨價(jià)格呈現正相關(guān)關(guān)系！
經(jīng)濟的上行階段，鋼廠(chǎng)傾向于增產(chǎn)，下游工地傾向囤貨（加庫存），整體庫存（廠(chǎng)庫+社庫）累庫；在經(jīng)濟的下行階段，將使得總庫存下降。
當下游囤貨意愿減弱時(shí)，社會(huì )庫存/鋼廠(chǎng)庫存比值下降，鋼價(jià)傾向于下跌。
3月后，隨著(zhù)終端需求恢復，開(kāi)始去庫，去庫斜率快于22年，但是與以往其他年度相比依舊緩慢。6-8月份處于淡季階段，歷年來(lái)鋼材庫存在此時(shí)期往往呈現小階段累庫，但今年庫存累積幅度弱于往年；整體庫存壓力一般，目前尚未達到去庫拐點(diǎn)。
4.1 成本對鋼價(jià)的驅動(dòng)
今年3月份開(kāi)始，鋼廠(chǎng)利潤再度收縮，部分鋼廠(chǎng)負利潤生產(chǎn)；4-6月初鋼廠(chǎng)主動(dòng)減產(chǎn)調節供應，此期間成本端焦炭陸續開(kāi)啟10輪提降為廠(chǎng)鐵水成本讓利400元左右，負反饋下鋼廠(chǎng)利潤修復，黑色系品種呈負螺旋式下跌，但由于鐵礦擠壓利潤，雖然鋼廠(chǎng)利潤修復但依然不高，利潤維持在-200至200區間震蕩。
6-7月份，原料端焦炭3輪提漲、鐵礦價(jià)格反彈，成本走高，鋼廠(chǎng)利潤再次壓縮，成材價(jià)格受原料反彈推高呈現正螺旋式上漲。
今年市場(chǎng)矛盾體現在需求低迷，而應對策略卻在供給端，在當前鐵水與粗鋼產(chǎn)量高企的情況下，下半年平控政策推出的概率較大。粗鋼與鐵水產(chǎn)量下半年預計減產(chǎn)，鐵礦下半年市場(chǎng)需求預計走弱，螺礦比將呈上升的走勢。近期焦炭開(kāi)啟4輪提漲過(guò)程，螺碳比值呈現下行走勢。
4.2 螺紋成本利潤或將改善
從鋼廠(chǎng)的原料庫存可用天數的角度來(lái)看，當前鋼廠(chǎng)內原料鐵礦庫存可用天數維持低位，今年鋼廠(chǎng)多為按需采購，由于平控政策炒作預期升溫，后面鐵水下降到一個(gè)比較低的水平，其庫存可用天數還是可以繼續往下降，整體來(lái)看，鋼廠(chǎng)爐料存結構還是比較合理。
下半年隨著(zhù)平控政策落地，原料端鐵礦和焦炭成本預計下移，鋼廠(chǎng)利潤有望改善。中長(cháng)期，可考慮做多（多螺紋、空鐵礦）鋼廠(chǎng)利潤。
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