一、現貨提降，期貨調整
l 截止2月03日，螺紋鋼上海方面現貨報價(jià) 4130元/噸，較上周環(huán)比降低50元/噸；螺紋鋼杭州方面報價(jià)4140元/噸，較上周價(jià)格環(huán)比降低100元/噸。
l 截止周五，螺紋鋼05合約收盤(pán)報價(jià)4055，較上周下跌124點(diǎn)，周線(xiàn)漲跌幅-2.97%；周線(xiàn)級別處于60倍均線(xiàn)附近承壓收陰，短期回落調整，整體來(lái)看，螺紋走勢震蕩偏弱。
l 螺紋鋼現貨市場(chǎng)，鋼廠(chǎng)價(jià)格陸續提降，市場(chǎng)成交情緒不高，需求尚未啟動(dòng)；城市價(jià)差方面有所減小，從市場(chǎng)報價(jià)來(lái)看，杭州與上海價(jià)差縮至10元/噸，上海螺紋市場(chǎng)價(jià)格跌幅相對較小，而大部分城市跌幅普遍約為100元/噸左右。
二、 需求：需求尚未釋放，增速趨緩
l 截止 2月 03日數據，全國螺紋鋼表觀(guān)需求 82.95萬(wàn)噸，較上周環(huán)比增加50.19萬(wàn)噸；
l 房地產(chǎn)新開(kāi)工面積12月數據同比降低39.40%，現實(shí)需求連續走低，地產(chǎn)政策傳導需要時(shí)間；12月100大中城市成交土地規劃建筑面積9180.96萬(wàn)平方米，較11月份環(huán)比增加；
l 螺紋鋼下游需求尚未完全啟動(dòng)，市場(chǎng)成交情緒依然欠佳，房地產(chǎn)成交面積年后開(kāi)始復蘇，但截至5日稍有回落。
三、 供給：開(kāi)工率增加，鋼廠(chǎng)復工
l 長(cháng)流程方面，當周247家鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為77.41%，與上周環(huán)比增加0.72%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)全樣本電爐開(kāi)工率16.67%，與上周環(huán)比增加10.87%；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量234.9萬(wàn)噸，同上周環(huán)比增加7.67萬(wàn)噸，與去年同比降8.10%；
l 隨著(zhù)鋼廠(chǎng)逐步復工，開(kāi)工率整體開(kāi)始回升，從生產(chǎn)工藝來(lái)看，短流程復工速度快于長(cháng)流程，但電弧爐鋼廠(chǎng)開(kāi)工率依然維持在低位水平；長(cháng)流程方面，高爐生產(chǎn)成本維持平穩，開(kāi)工率小幅增加；整體來(lái)看，螺紋呈現出電爐與高爐開(kāi)工雙增的態(tài)勢。根據鋼聯(lián)消息，上周，唐山126座高爐中53座檢修，高爐容積合計37070m3；周影響產(chǎn)量約79.85萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率76.24%，較上周上升0.49%，較上月同期上升1.1%,較去年同期上升18.78%。
四、庫存累積過(guò)快，近6年同期高位
l 截止2月03日，全國主要城市鋼材總庫存為1113.33萬(wàn)噸，周環(huán)比增加151.95萬(wàn)噸，較去年同比增加9.13%；
l 廠(chǎng)內庫存：螺紋鋼本周廠(chǎng)內庫存為318.41萬(wàn)噸，環(huán)比增加30.56萬(wàn)噸；社會(huì )庫存：本周社庫794.92萬(wàn)噸，環(huán)比增加121.39萬(wàn)噸；
l 由于市場(chǎng)處于需求淡季，整體表現較差，總庫存為近6年同期高位水平，下游拿貨情緒不高，壓力轉向社庫庫存。
五、生產(chǎn)負利潤，原料庫存累積
l 螺紋短流程，本周華東地區螺紋，谷電利潤-130元/噸，平電利潤-280元/噸左右，峰電利潤-500元/噸左右；長(cháng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本4030元/噸附近。
l 原料端，鐵礦石發(fā)運方面澳大利亞發(fā)中國1428.40萬(wàn)噸，環(huán)比降低142.6萬(wàn)噸，45港口庫存13911.29萬(wàn)噸，港口庫存小幅累積；焦炭方面，企業(yè)開(kāi)工率83.10%，下游鋼企開(kāi)工進(jìn)料，焦炭庫存降低。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
近期下游陸續復工，市場(chǎng)需求逐步復蘇，但表觀(guān)需求數據增幅慢于預期；供給方面，鋼廠(chǎng)逐步復工，雖然電爐處于虧損狀態(tài)，但電爐開(kāi)工率增幅大于高爐，產(chǎn)量呈現出長(cháng)短雙增的態(tài)勢。隨著(zhù)鋼廠(chǎng)復工產(chǎn)量增加，而市場(chǎng)需求啟動(dòng)速度較慢，螺紋庫存累積速度有所增加，總庫存已處于近6年同期高位水平。雖然庫存處于累庫階段，但由于累庫幅度較大，不利于鋼價(jià)的穩定。
l 驅動(dòng)方面：
宏觀(guān)方面-美國以及歐洲等西方國家加息放緩，對黑色系品種產(chǎn)生利多影響。
需求端—房地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”分別從信貸、發(fā)債、股權三個(gè)角度，多方面為房地產(chǎn)提供資金支撐；
l 后市展望：
從市場(chǎng)需求來(lái)看，房地產(chǎn)成交數據有所減弱，環(huán)比降低；雖然房地產(chǎn)政策頻出，但房?jì)r(jià)不炒的大前提下，投資需求降低，剛需提振緩慢，房產(chǎn)成交預期有所減弱。產(chǎn)業(yè)角度，產(chǎn)量的增速快于需求，而需求改善往往在二三月份見(jiàn)效，短期內庫存累積?，F實(shí)端疲弱或將限制螺紋的上漲空間，短期內預計震蕩偏弱，建議切勿盲目追多。
免責聲明：本報告的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì )發(fā)生任何變化。我們力求報告內容的客觀(guān)、公正，但報告中的任何觀(guān)點(diǎn)、結論和建議僅供參考，不構成操作建議，投資者據此作出的任何投資決策與本公司和作者無(wú)關(guān)，由投資者自行承擔結果。
江海匯鑫期貨投研中心：孫連剛 投資咨詢(xún)證號：Z0010869