一、期貨震蕩反彈，現貨短期止跌；
l 截止9月23日，螺紋鋼上海方面現貨報價(jià)3980元/噸，周環(huán)比增加30元/噸；螺紋鋼杭州報價(jià)4020元/噸，周環(huán)比增加30元/噸。
l 期貨市場(chǎng)螺紋鋼2301合約，周五收盤(pán)報于3766，日線(xiàn)級別底部震蕩調整，多頭修復性反彈。
l 當周螺紋鋼現貨價(jià)格小幅反彈，上半周部分區域現貨價(jià)格呈現走低的態(tài)勢，周四后現貨價(jià)格受期貨市場(chǎng)反彈影響有所抬升；需求方面，杭州市場(chǎng)價(jià)格相比上海表現良好；基差方面，期貨價(jià)格反彈幅度大于現貨市場(chǎng)，臨近周末基差縮小。投機情緒方面，空頭主力資金呈現獲利減持的態(tài)勢，導致走勢修復反彈，而現貨端重點(diǎn)需求城市的市場(chǎng)價(jià)格依然較為平穩。
二、 需求：節前補庫，市場(chǎng)需求增加：
l 截止9月23日數據，全國螺紋鋼表觀(guān)需求319.8萬(wàn)噸，周環(huán)比增加30.72萬(wàn)噸，較去年同比降低8.70%；
l 當周全國主流貿易商建筑鋼材成交總量為94.12萬(wàn)噸，周成交量環(huán)比增加33.58萬(wàn)噸，每日成交均值18.82萬(wàn)噸；
l 房地產(chǎn)新開(kāi)工面積8月數據同比降低37.20%，連續走低；8月100大中城市成交土地規劃建筑面積4893萬(wàn)平方米/周，較七月份降幅明顯；
l 本周成材端，臨近國慶假期建材市場(chǎng)貿易量逐步增加，下游房企節前補庫需求小幅增加，市場(chǎng)旺季，需求有所提振。
三、 供給：開(kāi)工提升，產(chǎn)量增加：
l 長(cháng)流程方面，當周247家鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為82.81%，較上周環(huán)比增加0.40%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開(kāi)工率為64.58%，環(huán)比增加2.08%；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量309.75萬(wàn)噸有所增加，環(huán)比增加2.67萬(wàn)噸，與去年同比增加0.85%；
l 本周鋼鐵廠(chǎng)商生產(chǎn)節奏加快，螺紋產(chǎn)量增加；據鋼聯(lián)消息，高爐方面，復產(chǎn)4座高爐鐵水日產(chǎn)量?jì)糁翟黾?.84萬(wàn)噸、檢修計劃1座影響鐵水日產(chǎn)量0.45萬(wàn)噸，高爐開(kāi)工率增加，產(chǎn)能逐步釋放。本周整體產(chǎn)量較上周有所增加，整體開(kāi)工率維持在80%上方，短期預計將維持增產(chǎn)的局面。但由于下游原料方面，焦炭現貨市場(chǎng)開(kāi)啟首輪提漲，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)成本預計增加，或將限制鋼廠(chǎng)生產(chǎn)意愿。
四、廠(chǎng)庫出現累積，社會(huì )庫存去化
l 截止9月23日，全國主要城市鋼材總庫存為711.57萬(wàn)噸，周環(huán)比降低10.05萬(wàn)噸，較去年同比降低31.34%；
l 廠(chǎng)內庫存：螺紋鋼本周廠(chǎng)內庫存為225.67萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.32萬(wàn)噸；社會(huì )庫存：本周社庫485.90萬(wàn)噸，環(huán)比降低10.37萬(wàn)噸；
l 當周總庫存呈現降低的態(tài)勢，鋼廠(chǎng)廠(chǎng)內庫存方面，本周鋼廠(chǎng)的開(kāi)工持續增加，產(chǎn)量保持著(zhù)穩步提升的狀態(tài)，廠(chǎng)庫逐步增加；社會(huì )庫存方面 ，本周下游市場(chǎng)需求提升，臨近國慶節日，現貨市場(chǎng)補庫需求增加，增加了庫存的去化速度，當前社會(huì )庫存處于歷史低位水平，更是遠低于2019的同期水平，儲量接近安全邊際。雖然近期鋼廠(chǎng)增產(chǎn)緩解了庫存的去化速度，但下游市場(chǎng)需求向好，若需求增速大于產(chǎn)量增加的幅度，庫存恐將繼續降低。
五、短流程生產(chǎn)虧損，高爐原料供給充足
l 螺紋短流程，本周華東地區螺紋谷電利潤-200元/噸左右，平電利潤-350元/噸左右，峰電利潤-560元/噸左右；長(cháng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3800元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2360萬(wàn)噸，較上周增加122萬(wàn)噸，發(fā)運方面澳大利亞發(fā)中國1527萬(wàn)噸，45港口庫存13184萬(wàn)噸，鐵礦庫存短期去化；焦炭方面，企業(yè)開(kāi)工率持續維持高位，焦炭庫存由于鋼廠(chǎng)補庫采購有所降低。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
供需方面，本周下游市場(chǎng)貿易成交活躍，環(huán)比上周提升幅度較大，供需結構表現為需求短期大于供給。房地產(chǎn)市場(chǎng)處于金九銀十需求旺季，疊加國慶節前補庫需求激增，促使螺紋價(jià)格震蕩反彈。短流程生產(chǎn)依然處于全面虧損的現狀，而本周電爐生產(chǎn)成本較上周環(huán)比有所下降，鋼廠(chǎng)虧損程度降低，部分鋼廠(chǎng)小幅增產(chǎn)；而長(cháng)流程方面，隨著(zhù)焦炭現貨市場(chǎng)首次開(kāi)啟提漲，原料成本后續將會(huì )增加，或將支撐螺紋價(jià)格。
l 驅動(dòng)方面：
1. 宏觀(guān)方面-美國以及歐洲等西方國家加息，抑制大宗商品上漲動(dòng)力，從而對黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
2. 供給端—原料端，鐵礦石持續累庫，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。
3. 需求端—隨著(zhù)政治局會(huì )議“保交樓”的提出，金九銀十房企交付力度增加，整體利好市場(chǎng)需求。
l 后市展望：
市場(chǎng)需求提升，現貨市場(chǎng)貿易增加，投機情緒升溫，促使螺紋價(jià)格震蕩反彈。原料端，隨著(zhù)螺紋鋼廠(chǎng)企業(yè)增產(chǎn)，疊加國慶補庫，鐵礦石與焦炭整體庫存降低，原料方面成本有所抬升，部分區域出現抬價(jià)的現象，隨著(zhù)成本與利潤的壓縮，或將限制鋼廠(chǎng)開(kāi)工率的增加，供給或將受限。短期內，或支撐螺紋價(jià)格震蕩反彈；而中期來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)成交與房屋新開(kāi)工方面依然較差，若九月數據表現不佳，恐再次壓制螺紋價(jià)格。
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