一、螺紋現貨走低，期貨震蕩下跌；
l 截止9月16日，螺紋鋼上海方面現貨報價(jià)3950元/噸，周環(huán)比增加 -60元/噸；螺紋鋼杭州報價(jià)3990元/噸，周環(huán)比增加 -50元/噸。
l 期貨市場(chǎng)螺紋鋼2301合約，周五收盤(pán)報于3686，空頭主力資金流出，K線(xiàn)形態(tài)調整反彈。
l 當周螺紋鋼現貨價(jià)格走弱，從城市價(jià)差來(lái)看，上海市場(chǎng)價(jià)格跌幅較大，引領(lǐng)部分城市價(jià)格走低；基差方面，由于期貨價(jià)格整體下行幅度大于現貨市場(chǎng)，從周一至周五，基差有所走擴。投機情緒方面，期貨市場(chǎng)由于價(jià)格回落低位，上半周部分多頭資金入場(chǎng)引起螺紋期貨2301合約震蕩反彈，然而力度不強，期貨價(jià)格臨近收盤(pán)再次走弱。
二、 需求：螺紋需求減少，貿易成交較差：
l 截止9月16日數據，全國螺紋鋼表觀(guān)需求289.08萬(wàn)噸，周環(huán)比降低32.24萬(wàn)噸，較去年同比降低11.00%；
l 當周全國主流貿易商建筑鋼材成交總量為60.54萬(wàn)噸，周成交量環(huán)比降低27.25萬(wàn)噸，每日成交均值15.13萬(wàn)噸；
l 房地產(chǎn)新開(kāi)工面積8月數據同比降低37.20%，連續走低；8月100大中城市成交土地規劃建筑面積4893萬(wàn)平方米/周，較七月份降幅明顯；
l 本周成材端，表觀(guān)需求與市場(chǎng)貿易有所下滑，雖然本周現貨統計只有4天貿易總量不強，但從日均值來(lái)看依然處于往年同期低位。
三、 供給：開(kāi)工率維持高位，產(chǎn)能釋放：
l 長(cháng)流程方面，當周247家鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為82.41%，較上周環(huán)比增加0.42%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開(kāi)工率為62.50%，環(huán)比降低1.04%；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量307.08萬(wàn)噸有所增加，環(huán)比減少0.55萬(wàn)噸，與去年同比降低6.16%；
l 本周鋼鐵產(chǎn)量受電爐利潤走低影響，部分短流程企業(yè)選擇檢修，開(kāi)工率降低，進(jìn)而整體產(chǎn)量較少；高爐方面，面臨房地產(chǎn)市場(chǎng)需求旺季，下游訂單預期增加，高爐生產(chǎn)依然維持增產(chǎn)的策略，高爐開(kāi)工率增加，產(chǎn)能逐步釋放。本周整體產(chǎn)量雖然較上周有所降低，但是降幅較小，鋼企生產(chǎn)意愿較高，整體開(kāi)工率維持在80%上方，短期預計將維持增產(chǎn)的局面。
四、廠(chǎng)庫出現累積，社會(huì )庫存增加
l 截止9月16日，全國主要城市鋼材總庫存為721.62萬(wàn)噸，周環(huán)比增加18萬(wàn)噸，較去年同比降低32.67%；
l 廠(chǎng)內庫存：螺紋鋼本周廠(chǎng)內庫存為225.35萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.02萬(wàn)噸；社會(huì )庫存：本周社庫496.27萬(wàn)噸，環(huán)比增加15.98萬(wàn)噸；
l 當周下游社會(huì )庫存與鋼廠(chǎng)企業(yè)庫存均出現累庫的跡象。鋼廠(chǎng)廠(chǎng)內庫存方面，8月中期鋼廠(chǎng)開(kāi)啟增產(chǎn)的策略，結束上半年的去庫過(guò)程，廠(chǎng)庫逐步增加；社會(huì )庫存方面 ，本周首次出現增加，雖然下游市場(chǎng)需求預期向好，但是由于中秋節前部分房企與貿易企業(yè)已經(jīng)完成補庫，市場(chǎng)需求短暫告一段落，本周需求臨時(shí)降低，疊加庫存已經(jīng)處于歷史低位，儲量接近安全邊際，鋼廠(chǎng)增產(chǎn)意愿較高，總庫存短期出現止跌的跡象。
五、短流程生產(chǎn)虧損，高爐原料供給充足
l 螺紋短流程，本周華東地區螺紋谷電利潤-300元/噸左右，平電利潤-450元/噸左右，峰電利潤-650元/噸左右；長(cháng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3810元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2238萬(wàn)噸，較上周增加414萬(wàn)噸，發(fā)運方面澳大利亞發(fā)中國1529萬(wàn)噸，45港口庫存13718萬(wàn)噸，鐵礦庫存短期去化；焦炭方面，企業(yè)開(kāi)工率持續6周增加，焦炭庫存處于歷史同期高位。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
供需方面，本周市場(chǎng)需求走弱，而鋼廠(chǎng)整體開(kāi)工率較高，供給輸出大于市場(chǎng)需求，現貨市場(chǎng)供需結構較為寬松。本周電爐生產(chǎn)成本增加，鋼企短流程利潤走低，部分企業(yè)選擇減產(chǎn)，開(kāi)工率小腹降低；而長(cháng)流程方面，隨著(zhù)鐵礦與焦炭的供給增加，原料成本走低，或將支撐鋼廠(chǎng)后續繼續增產(chǎn)。社會(huì )庫存開(kāi)始出現累庫的跡象，若后期社會(huì )庫存持續增加，或將制約螺紋鋼價(jià)格的上漲空間。
l 驅動(dòng)方面：
1. 宏觀(guān)方面-美國以及歐洲等西方國家加息，抑制大宗商品上漲動(dòng)力，從而對黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
2. 供給端—原料端，鐵礦石持續累庫，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。
3. 需求端—隨著(zhù)政治局會(huì )議“保交樓”的提出，整體利好，但是房企現實(shí)融資方式依然沒(méi)有放開(kāi)，后續關(guān)注房地產(chǎn)紓困基金的出臺。
l 后市展望：
房地產(chǎn)進(jìn)入9月后，房企趕工交付的力度增加，市場(chǎng)需求有所改善，建材貿易商成交情緒良好，但從往年對比的角度來(lái)看，依然低于歷史同期水平。另外近期華東部分城市，疫情存在再次蔓延的態(tài)勢，市場(chǎng)擔憂(yōu)的情緒逐步升溫；供給端8月份中旬開(kāi)始集中出現增產(chǎn)，短期引起市場(chǎng)庫存出現小幅增加；需求端，隨著(zhù)國慶假期臨近，下游市場(chǎng)尚有補庫需求；后期需關(guān)注下游企業(yè)的增庫規模，若需求提升主導結構，螺紋價(jià)格有望震蕩反彈；反之，若現實(shí)需求證偽，價(jià)格恐再次回落。
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