一、現貨價(jià)格震蕩，期貨反彈受阻
l 截止12月02日周五，螺紋鋼上海方面現貨報價(jià) 3790 元/噸，較上周日環(huán)比增加10元/噸；螺紋鋼杭州報價(jià) 3830 元/噸，與上周持平。
l 期貨市場(chǎng)螺紋鋼 2301 合約，周五收盤(pán)報于 3784元/噸，較上周上漲 48 點(diǎn)， 周線(xiàn)漲跌幅 1.93% ；螺紋鋼 01 合約，自11月25日起持倉量持續減少，由于空頭減倉力度較大，截止周五多頭持倉總量大于空頭持倉總量。
l 當周螺紋鋼現貨市場(chǎng)，整體波動(dòng)幅度不大，南方城市價(jià)格與上周基本持平；上半周螺紋價(jià)格呈現出每日10元/噸的態(tài)勢逐級上漲，下半周由于市場(chǎng)成交較弱，下游企業(yè)采購情緒不高，價(jià)格緩慢回落；期貨市場(chǎng)，日線(xiàn)級別延5日均線(xiàn)反彈，上漲至10月份假期高點(diǎn)，然而從交易量與持倉量來(lái)看，螺紋價(jià)格反彈主要由于空頭持倉大幅減少導致。
二、 需求：疫情干擾，市場(chǎng)需求下滑
l 截止 12月 02 日數據，全國螺紋鋼表觀(guān)需求 279.77 萬(wàn)噸，較上周環(huán)比減少11.49 萬(wàn)噸，較去年同比減少13.55% ；
l 當周全國主流貿易商建筑鋼材成交總量為 66.97萬(wàn)噸，周成交量環(huán)比減少2.19 萬(wàn)噸，每日成交均值 13.39 萬(wàn)噸
l 房地產(chǎn)新開(kāi)工面積10月數據同比降低37.80%，連續走低；11月100大中城市成交土地規劃建筑面積4173.47萬(wàn)平方米，較上月環(huán)比降低；
l 由于全國各地疫情散發(fā)，下游企業(yè)貿易成交持續減少，市場(chǎng)需求有所下滑；隨著(zhù)部分地區疫情防控政策不斷調整優(yōu)化，后市需求預期將會(huì )好轉。
三、 供給：開(kāi)工率降低，產(chǎn)量減少
l 長(cháng)流程方面，當周247家鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為75.61%，與上周環(huán)比減少1.42%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開(kāi)工率為56.38%，周環(huán)比減少4.16%；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量284.14萬(wàn)噸，同上周環(huán)比降低0.74萬(wàn)噸，與去年同比增加4.39%；
l 由于原料端鐵礦與焦炭現貨價(jià)格反彈以及短流程廢鋼成本增加，本周長(cháng)、短流程開(kāi)工率雙雙降低，整體產(chǎn)量下滑，但是從降幅來(lái)看有所降低。鋼聯(lián)消息，從高爐停檢修情況來(lái)看，截至12月1日，Mysteel統計247家鋼廠(chǎng)11月共新增復產(chǎn)高爐25座，涉及日均鐵水產(chǎn)能10萬(wàn)噸/天。共停產(chǎn)67座高爐，涉及日均鐵水產(chǎn)能24萬(wàn)噸/天，主要是由于限產(chǎn)和利潤虧損，其中52座高爐尚未復產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約17萬(wàn)噸/天。從區域上看，本月檢修主要集中在河北、山西、河南和遼寧地區，復產(chǎn)主要集中在河北和山西地區。
四、庫存去化緩慢，本周總庫增加
l 截止12月02日，全國主要城市鋼材總庫存為536.64萬(wàn)噸，周環(huán)比增加4.37萬(wàn)噸，較去年同比降低24.16%；
l 廠(chǎng)內庫存：螺紋鋼本周廠(chǎng)內庫存為182.07萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.17萬(wàn)噸；社會(huì )庫存：本周社庫354.57萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.2萬(wàn)噸；
l 如上周預期，過(guò)高的價(jià)格限制下游企業(yè)的采購，本周總庫存開(kāi)始出現累積。疊加疫情影響，物流運輸受限，鋼廠(chǎng)內資源外發(fā)減少，廠(chǎng)庫連續2兩周增加。
五、生產(chǎn)成本增加，原料庫存累積
l 螺紋短流程，本周華東地區螺紋，谷電利潤-100元/噸，平電利潤-245元/噸左右，峰電利潤-455元/噸左右；長(cháng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3760元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2260萬(wàn)噸，較上周減少33萬(wàn)噸，發(fā)運方面澳大利亞發(fā)中國1626.7萬(wàn)噸，45港口庫存13277.81萬(wàn)噸；焦炭方面，企業(yè)開(kāi)工率小幅增加，焦炭當周庫存持平。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
近期隨著(zhù)全國各地疫情散發(fā)，市場(chǎng)需求下滑，從本周的供需結構來(lái)看，現貨端庫存累積，利空螺紋價(jià)格；然而，疫情導致的弱現實(shí)，持續時(shí)間不會(huì )長(cháng)久，疫情干擾不可能更差，隨著(zhù)各地區對于疫情政策的優(yōu)化，疫情將迎來(lái)拐點(diǎn)，市場(chǎng)對后市需求的預期好轉。
l 驅動(dòng)方面：
宏觀(guān)方面-美國以及歐洲等西方國家加息放緩，對黑色系品種產(chǎn)生利多影響。
需求端—房地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”分別從信貸、發(fā)債、股權三個(gè)角度，多方面為房地產(chǎn)提供資金支撐；中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。
l 后市展望：
近期螺紋主要走弱現實(shí)強預期的邏輯行情—現貨價(jià)格 < 01合約價(jià)格 < 05合約價(jià)格，預期邏輯強于現實(shí)邏輯；房地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”分別從信貸、發(fā)債、股權三個(gè)角度，多方面為房地產(chǎn)提供資金支撐，我們需注意當前政策主要是從供應端為房地產(chǎn)托底?！暗谌Ъ敝匦略试SA股的房地產(chǎn)公司從股市融資以期償付債務(wù)、補充現金，恢復涉房上市公司并購重組及配套融資，房企上次股權再融資是2010年，相隔12年。
所以當下螺紋價(jià)格的反彈，主要受強預期影響；螺紋期貨價(jià)格靠強預期反彈以望帶動(dòng)現貨價(jià)格，然而現貨價(jià)格表現較差，現貨大漲需要終端貿易采購配合。政策向基本面的銷(xiāo)售、拿地、開(kāi)工傳導具有時(shí)滯，市場(chǎng)需求爆發(fā)預計將在年初的金三銀四；年底前，螺紋或受現實(shí)因素影響較大，短線(xiàn)思路可考慮高空低多操作；中線(xiàn)多頭可待需求提振“現實(shí)與預期”雙雙改善后考慮參與。
免責聲明：本報告的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì )發(fā)生任何變化。我們力求報告內容的客觀(guān)、公正，但報告中的任何觀(guān)點(diǎn)、結論和建議僅供參考，不構成操作建議，投資者據此作出的任何投資決策與本公司和作者無(wú)關(guān)，由投資者自行承擔結果。
江海匯鑫期貨投研中心：孫連剛 投資咨詢(xún)證號：Z0010869