1.螺紋行情回顧
1.1螺紋期貨價(jià)格走勢回顧
2022年螺紋行情走勢主要分為三個(gè)階段：
第一階段：2022 年1—3 月，螺紋期貨震蕩走高，從4300點(diǎn)附近反彈至5190附近；
第二階段：2022 年4—10月，螺紋期貨開(kāi)啟下跌走勢，2301合約跌至3400附近附近；
第三階段：2022 11月—至今，螺紋期貨合約止跌反彈；
1.2螺紋現貨邏輯回顧
2022年初期，螺紋鋼進(jìn)行了一波“正反饋”走勢——鋼廠(chǎng)對原料補庫，致使年初生產(chǎn)成本增加，螺紋價(jià)格上漲；螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比增加，但同比依然降低；隨著(zhù)螺紋產(chǎn)量的提升，對于原料的采購需求進(jìn)一步增加，原料端鐵礦石、焦炭?jì)r(jià)格上漲，螺紋鋼生產(chǎn)利潤受到壓制，因此在1-4月份，受原料成本增加的影響，螺紋鋼價(jià)格持續走高。在“正反饋”的態(tài)勢下，螺紋呈現出價(jià)格上漲，利潤反而下滑的局面。
2022年4-10月，螺紋鋼進(jìn)入春節后的市場(chǎng)旺季——金三銀四，螺紋經(jīng)過(guò)上漲，期貨價(jià)格到達5190后，螺紋現貨杭州價(jià)格5200元/噸，由于市場(chǎng)價(jià)格偏高，限制了市場(chǎng)采購的積極性，市場(chǎng)對需求格外敏感；五、六月份疫情散發(fā)，部分城市有所管控，另外房地產(chǎn)市場(chǎng)成交逐步下滑，2022年房屋新開(kāi)工面積同比更是降至-30%以下，因此螺紋鋼開(kāi)啟了漫長(cháng)的下跌走勢。隨著(zhù)鋼價(jià)下跌后，而原料端鐵礦與焦炭成本依然較高，利潤逐步收縮，所以鋼廠(chǎng)開(kāi)始逐步減產(chǎn)；隨著(zhù)減產(chǎn)的進(jìn)行，抑制原料價(jià)格下行，市場(chǎng)走出由成材端向原料端“負反饋”的過(guò)程。雖然中間房地產(chǎn)九月、十月迎來(lái)需求旺季，但是從市場(chǎng)成交來(lái)看，現實(shí)表現依然較差，現實(shí)需求證偽，螺紋價(jià)格旺季不旺，期貨大幅跳水。
2022年11月-至今，隨著(zhù)國外市場(chǎng)加息趨緩大宗商品短期休整反彈，而國內各項利好政策頻出支撐經(jīng)濟復蘇，央行發(fā)布金融支持房地產(chǎn)“16條”政策，改善房地產(chǎn)融資情況，房地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”分別從信貸、發(fā)債、股權三個(gè)角度，多方面為房地產(chǎn)提供資金支撐從供應端為房地產(chǎn)托底。房企上次股權再融資是2010年，相隔12年再次提出，市場(chǎng)預期增強，螺紋進(jìn)入反彈走勢。
1.3 螺紋產(chǎn)業(yè)政策跟蹤
4月19日：國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋表示，為確保實(shí)現2022年全國粗鋼產(chǎn)量同比下降，將在重點(diǎn)區域上突出壓減京津冀、長(cháng)三角地區、汾渭平原等大氣污染防治重點(diǎn)區域粗鋼產(chǎn)量，壓減環(huán)?？?jì)效水平差、耗能高、工藝裝備水平相對落后的粗鋼產(chǎn)量。
7月29日：中鋼協(xié)第六屆會(huì )員大會(huì )第四次會(huì )議在北京召開(kāi)，國家發(fā)改委表示，下半年，推動(dòng)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。一、嚴禁新增鋼鐵產(chǎn)能；二、繼續壓減粗鋼產(chǎn)量；三、繼續推動(dòng)兼并重組；四、繼續推進(jìn)綠色低碳轉型；五、加大國內開(kāi)發(fā)力度。
8月12日：山東省政府新聞辦舉行新聞發(fā)布會(huì )，省工業(yè)和信息化廳副廳長(cháng)王曉表示，全年粗鋼產(chǎn)量控制在7600.3萬(wàn)噸以?xún)?、焦炭產(chǎn)量控制在3200萬(wàn)噸左右。該目標隱含2022年粗鋼產(chǎn)量平控。
8月26日：唐山市各區縣相關(guān)部門(mén)及企業(yè)召開(kāi)會(huì )議，部署了2022年全市粗鋼壓減產(chǎn)能的目標和任務(wù)， 會(huì )議通報2022年唐山市壓減鋼鐵粗鋼產(chǎn)能862.4萬(wàn)噸的任務(wù)，總量不超12284萬(wàn)噸。
9月2日：工信部：近期鋼材、銅、鋁、水泥等產(chǎn)品價(jià)格震蕩下行，下一步將繼續保供穩價(jià)。推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)穩產(chǎn)保供，建立重點(diǎn)原材料價(jià)格部門(mén)聯(lián)動(dòng)監測機制，引導碳酸鋰、稀土等重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)格回穩。
1.4 螺紋價(jià)格季節性分析
從近5年歷史走勢來(lái)看，螺紋冬季至次年四月底五月初，往往以震蕩上漲走勢為主。螺紋期貨05合約的走勢，呈現出明顯的季節性，主要是由于11月15日后，北方鋼廠(chǎng)由于冬季采暖季環(huán)保政策進(jìn)行限產(chǎn)，市場(chǎng)供給端降低給螺紋帶來(lái)支撐；另一個(gè)方面冬季貿易商與下游企業(yè)會(huì )在冬季進(jìn)行備貨冬儲，下游存在需求炒作；在鋼廠(chǎng)限產(chǎn)與冬儲提振的作用下，螺紋11月-5月初，往往呈現出上漲走勢。
但去年冬季11月15日比較特殊，除了采暖季、冬儲等因素外，冬奧會(huì )限產(chǎn)與兩會(huì )提出 GDP增速5.5%的目標，共同推進(jìn)了螺紋的上漲。
今年不同往年，市場(chǎng)對螺紋能否走出季節性上漲存在疑慮，主要由于今年現實(shí)需求過(guò)弱，疊加今年市場(chǎng)向好預期多次證偽，市場(chǎng)對于今年11月份提出的房地產(chǎn)刺激政策仍有疑慮，必定目前來(lái)看，大部分政策是從供給端出發(fā)，而需求端刺激政策相對較少。
2.螺紋需求走弱
2.1 房屋成交面積同期低位
今年1-4月份，市場(chǎng)進(jìn)入需求旺季。需求端看，現實(shí)需求較弱，但兩會(huì )提出 GDP增速 5.5%的目標，同時(shí)地產(chǎn)需求端的放松政策頻出，穩增長(cháng)預期推升黑色板塊震蕩上行。
今年4月份過(guò)后，需求證偽，從30大中城市商品房成交面積數據表現來(lái)看，今年房地產(chǎn)成交面積處于近4年最低水平。房地產(chǎn)景氣度較差，一線(xiàn)城市（北、上、廣、深）影響較低，而二三線(xiàn)城市成交同比明顯降低，二三線(xiàn)商品房成交難有增量；
今年11月份，預期增強，央行上?？偛?、上海銀保監局召開(kāi)座談會(huì )，部署落實(shí)落細落地金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展16條措施、調整優(yōu)化房企股權融資5條措施等，多措并舉做好金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展工作。
2.2 新開(kāi)工面積持續走低
2022 年鋼材需求的塌陷，是螺紋下跌走勢的主要邏輯；自從2021 年 7 月以后，地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)危機頻頻暴雷，地產(chǎn)新開(kāi)工大幅降低，甚至部分在建工地也因資金短缺臨時(shí)停工，且在 2022 年 10 月數據還未確定見(jiàn)底，螺紋鋼需求斷崖式下降。
地產(chǎn)數據方面， 2022 年1-10月新開(kāi)工面積103721萬(wàn)平方米，較去年同比降低37.80%；1-10月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積 888894萬(wàn)平方米，同比下降 5.7%。根據房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積來(lái)看，商品房銷(xiāo)售在 2023 年明顯回升的概率較小，年底前新開(kāi)工面積仍將維持負增長(cháng)，短期地產(chǎn)行業(yè)仍然是“弱現實(shí)+強預期”組合。
2.3 基建投資逆周期發(fā)力
基建作為逆周期調節的重要方式，根據國家統計局數據，1-10 月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）471459 億元，同比增長(cháng) 5.8%，但10月份累計數據相比9 月份回落 0.1 個(gè)百分點(diǎn)。
今年受財政前置、專(zhuān)項債結存限額、以及政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的推動(dòng)，基建投資2022 年有所回暖；但三季度后基建數據筑底未確定回暖，市場(chǎng)期待基建轉暖，但實(shí)際數據顯示有限。
近幾年受疫情干擾、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退等影響，2022 年下半年以來(lái)財政支出偏向于“保民生”，明年對基建的支撐力度預計減弱。
2.4 建材貿易商成交下滑
根據鋼聯(lián)調研數據，下游市場(chǎng)貿易總成交方面，同期而言低于去年水平，市場(chǎng)需求有所下滑，處于5年最低水平。市場(chǎng)對螺紋鋼市場(chǎng)需求有所減弱，貿易商冬儲意愿降低，后續現貨價(jià)格繼續上漲的動(dòng)力略顯不足。
2022年1月-至今，建材成交總量3493萬(wàn)噸，去年同期水平累計4308萬(wàn)噸，截止當前，總體成交量同比降低815萬(wàn)噸。今年部分房企的在建工地，因為資金缺乏停工，造成對建材的需求斷崖式下降。
從地產(chǎn)數據來(lái)看， 2022年10月新開(kāi)工繼續探底，雖然政策面明顯轉暖，但根據歷史經(jīng)驗，政策轉暖至地產(chǎn)好轉約6-12個(gè)月時(shí)間,在新開(kāi)工面積未有明顯改善前，建材需求或將繼續維持弱勢。
3.螺紋供給降低
3.1 螺紋產(chǎn)量降低
2022年1-4月，在此期間由于采暖季、冬奧會(huì )限產(chǎn)政策，產(chǎn)量偏低，春節后需求恢復，鋼廠(chǎng)逐步增產(chǎn)；
2022年4-6月，隨著(zhù)冬奧會(huì )限產(chǎn)結束，年度GDP5.5%目標下，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)動(dòng)力較強，鋼材產(chǎn)量迅速上升；
2022年6-8月，預期證偽，現實(shí)需求疲弱，嚴重的供需錯配，造成供給大于需求，鋼廠(chǎng)開(kāi)啟主動(dòng)檢修；
2022年9-10月，鋼廠(chǎng)大幅減產(chǎn)后，迎來(lái)市場(chǎng)需求旺季金九銀十，預期好轉，利潤回升，鋼廠(chǎng)緩慢增產(chǎn)；
2022年11月以來(lái)，隨著(zhù)需求旺季結束，需求再次證偽，原料成本增加利潤下降，鋼材產(chǎn)量再次出現下降。
總結：截止1-10月份，鋼材產(chǎn)量9.18億噸，根據測算，今年鋼材產(chǎn)量預計維持11萬(wàn)噸左右，截止年底鋼材產(chǎn)量依然處于近5年中高水平。
3.2 粗鋼產(chǎn)量或維持低位
由于 2021 年底市場(chǎng)進(jìn)行了政策性減產(chǎn)，去年下半年鋼材市場(chǎng)供需雙減，造成“庫存與產(chǎn)量雙底”的格局，因此2022年初成材市場(chǎng)進(jìn)行了一原料推動(dòng)“正反饋”的價(jià)格上漲。粗鋼產(chǎn)量環(huán)比有所改善，但同比下降。
長(cháng)流程方面，今年高爐開(kāi)工率維持高位，處于近5年同期中等水平。由于鋼廠(chǎng)利潤處于偏低位置，2022 年鋼廠(chǎng)壓力較大，原料價(jià)格相較于成材較為堅挺，而下游貿易成交低迷，鋼廠(chǎng)利潤逐步侵蝕。利潤方面，高爐利潤好于電爐，電爐生產(chǎn)處于虧損狀態(tài)。
總結：2022年1-10月，中國粗鋼產(chǎn)量 86057 萬(wàn)噸，同比下降 2.2%；2022年粗鋼產(chǎn)量預計不會(huì )超過(guò)去年。碳達峰環(huán)境下，政策端壓減粗鋼產(chǎn)量，疊加需求傳導周期較長(cháng)，明年預計利潤維持低迷，鋼廠(chǎng)大幅增產(chǎn)的可能性較低。
3.3 螺紋鋼去庫周期
2020.2.28—2020.12.18，鋼材總庫去化，價(jià)格上漲，被動(dòng)去庫周期；
2020.12.18—2021.3.5，鋼材總庫增加，價(jià)格上漲，主動(dòng)累庫周期；
2021.5.14—2021.7.9，鋼材庫存增加，價(jià)格下跌，被動(dòng)累庫周期；
2022.4.29——至今，鋼材總庫存下降，價(jià)格下跌，主動(dòng)去庫周期。
總結：由于1季度供需錯配，導致鋼材累庫，而在2季度市場(chǎng)旺季庫存應當去化結果反而呈現出走平的態(tài)勢，3季度至今，在主動(dòng)去庫周期下，庫存降幅趨緩，主要由于下游冬儲降低導致，下游主動(dòng)去庫存，壓力留給鋼廠(chǎng)。
4.總結與展望
4.1 螺紋鋼年度總結
供給需求雙雙走弱，但需求降幅大于產(chǎn)量降幅:
2022年我們可以看出，年初市場(chǎng)炒作GDP5.5目標、基建投資等題材，年中炒作房地產(chǎn)“保交樓”，然而當初炒作預期的背景是需求疲弱，隨著(zhù)預期落地，現實(shí)需求證偽，塌陷式利空，螺紋歷經(jīng)波折輾轉下跌。
2021年底政策性減產(chǎn)，是當初市場(chǎng)走勢的主線(xiàn)；2022年需求塌陷，是市場(chǎng)走勢的主線(xiàn)。
旺季結束，強預期再次來(lái)攻，年終地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”:
11月份，房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展16條措施、“三箭齊發(fā)”分別從信貸、債券、股權融資支持地產(chǎn)；我們需要注意，這些政策提出的時(shí)間節點(diǎn)是在房地產(chǎn)需求旺季“金九銀十”過(guò)后，也就是現實(shí)需求再次塌陷之后，上次房地產(chǎn)股權融資是在2012年，政策再臨，為市場(chǎng)帶來(lái)強大利好，市場(chǎng)認為房企或將復蘇，螺紋預期再次增強，價(jià)格反彈。
4.2 地產(chǎn)主要政策匯總
2016年12月14日至16日在北京舉行的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出:促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展，“房住不炒”首次提出。
2017年10月18日-24日，中國共產(chǎn)黨第十九次全國人民代表大會(huì )，會(huì )中，習近平總書(shū)記強調：堅持“房子是用來(lái)住的不是用來(lái)炒的”定位，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的保障制度，讓全體人民住有所居”隨后掌聲持續15秒。
2017年12月18日至20日在北京舉行的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出:加快建立多主體供應、多渠道保障、租購并舉的住房制度。完善促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展的長(cháng)效機制，保持房地產(chǎn)市場(chǎng)調控政策連續性和穩定性。
2018年12月19日至21日在北京舉行的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出:要構建房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展長(cháng)效機制。
2019年12月10至12日在北京舉行的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出:要加大城市困難群眾住房保障工作，加強城市更新和存量住房改造提升，大力發(fā)展租賃住房。要堅持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。
2021年8月24日，北京市住房和城鄉建設委公布了《北京市住房租賃條例(征求意見(jiàn)稿)》,公開(kāi)向社會(huì )征求意見(jiàn)。房住不炒擬寫(xiě)入立法，增加調控手段實(shí)行租金指導價(jià)；
2022年11月，房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展16條措施、“三箭齊發(fā)”、“保交樓”，供給端紓困政策持續升溫。中指研究院常務(wù)副院長(cháng)黃瑜12月7日透露，已有超300個(gè)地方出臺相關(guān)政策近千條，多地房貸利率達到歷史低位。
4.3 2023年未來(lái)展望
2021年底政策性減產(chǎn)，是當初市場(chǎng)走勢的主線(xiàn)；2022年需求塌陷，是市場(chǎng)走勢的主線(xiàn)。展望2023年，“需求復蘇”將成為市場(chǎng)的主要決定因素。
總體來(lái)看，從需求端—房地產(chǎn)行業(yè)角度，2022年1-10月房屋新開(kāi)工面積繼續探底，商品房銷(xiāo)售維持弱勢，春節前現實(shí)需求預計難有明顯改善；但預期向好，政策面明顯轉暖，需求端降首付比例、公積金貸款利息下調、地房貸利率達到歷史低位，供給端“保交樓”、地產(chǎn)16條、“三箭齊發(fā)”支持房地產(chǎn)企業(yè)融資。房地產(chǎn)上下游循環(huán)傳導仍需要一定時(shí)間，根據歷史經(jīng)驗一般需要6-12個(gè)月，房企負債的重塑和預期的扭轉，需要一個(gè)過(guò)程，隨著(zhù)房企資金短缺問(wèn)題的解決，產(chǎn)業(yè)鏈條預計計將沿著(zhù)“施工-銷(xiāo)售-竣工—拿地-新開(kāi)工”或者沿著(zhù)“拿地-新開(kāi)工-銷(xiāo)售-施工-竣工”的傳導進(jìn)行，良性循環(huán)形成的關(guān)鍵在于房屋成交的好轉以及房企拿地再開(kāi)工意愿的回升。
展望：若農歷年底前，房企資金鏈條改善，新開(kāi)工數據四季度形成“現實(shí)底”、疫情影響程度減小、國際宏觀(guān)加息腳步趨緩，在“預期底”與“現實(shí)底”雙重作用下，螺紋將開(kāi)始多頭上漲走勢；反之，若現實(shí)需求在年底前，依然未能改善，新開(kāi)工與成交數據繼續走低，屆時(shí)將呈現“強預期與弱現實(shí)”的局面，令螺紋的上漲勢頭承壓。最不理想的局面，便是明年重現22年的局面，地產(chǎn)利好政策再次證偽、現實(shí)成交與開(kāi)工繼續走低，屆時(shí)像22年那樣預期多次落空，現實(shí)需求持續塌陷，螺紋走勢將難以想象。
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