一、現貨價(jià)格震蕩，期貨反彈受阻
l 截止11月25日周五，螺紋鋼上海方面現貨報價(jià) 3780 元/噸，較上周日環(huán)比降低60元/噸；螺紋鋼杭州報價(jià) 3830 元/噸，周環(huán)比降低 40 元/噸。
l 期貨市場(chǎng)螺紋鋼 2301 合約，周五收盤(pán)報于 3736元/噸，較上周上漲 20 點(diǎn)， 周線(xiàn)漲跌幅 0.54% ；螺紋鋼 01 合約，持倉總量持續縮減；當周螺紋多頭占據主導優(yōu)勢，期貨價(jià)格反彈。
l 當周螺紋鋼現貨市場(chǎng)，周一上海螺紋鋼現貨報價(jià)直接下調50元/噸，現貨市場(chǎng)開(kāi)市走弱，截止周三報價(jià)3770為當周最低點(diǎn)，下半周受期貨市場(chǎng)反彈影響，現貨情緒升溫，價(jià)格反彈周五報于3780附近，本周現貨市場(chǎng)整體偏弱；期貨市場(chǎng)，日線(xiàn)級別多頭反彈于60 日均線(xiàn)附近黏連震蕩，周級別臨近20倍均線(xiàn)附近，短期受阻，多頭反彈暫緩。
二、 需求：疫情干擾，貿易成交大幅縮水
l 截止 11 月 25 日數據，全國螺紋鋼表觀(guān)需求 291.26 萬(wàn)噸，較上周環(huán)比減少20.7 萬(wàn)噸，較去年同比減少14.99 ；
l 當周全全國主流貿易商建筑鋼材成交總量為 69.16 萬(wàn)噸，周成交量環(huán)比減少11.51 萬(wàn)噸，每日成交均值 13.82 萬(wàn)噸
l 房地產(chǎn)新開(kāi)工面積10月數據同比降低37.80%，連續走低；10月100大中城市成交土地規劃建筑面積4931.81萬(wàn)平方米，較上月環(huán)比增加；
l 本周下游市場(chǎng)貿易情緒不高，整體降幅明顯，創(chuàng )近6年同期最低水平。而表觀(guān)需求本周降幅同比增大，創(chuàng )近5年同期最低水平。
三、 供給：開(kāi)工率增加，產(chǎn)量維穩，高于去年同期水平
l 長(cháng)流程方面，當周247家鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為77.03%，與上周開(kāi)環(huán)比增加0.68%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開(kāi)工率為63.54%，周環(huán)比增加1.04；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量284.88萬(wàn)噸，同上周環(huán)比降低5.79萬(wàn)噸，與去年同比增加5.32%；
l 長(cháng)流程方面，今年高爐開(kāi)工率維持高位，處于近5年同期中等水平；流程，廢鋼價(jià)格上漲以及供應趨緊，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性不高。鋼聯(lián)消息，126座高爐中有60座檢修（含長(cháng)期停產(chǎn)），檢修高爐容積合計44810m3；周影響產(chǎn)量約94.15萬(wàn)噸，周度產(chǎn)能利用率為71.54%，較上周上升1.77%，月環(huán)比下降3.98%，年同比上升8.88%。 本周唐山高爐檢修與復產(chǎn)并存，產(chǎn)能利用率有所回升，大部鋼企生產(chǎn)恢復穩定，個(gè)別鋼廠(chǎng)因利潤倒掛等原因依舊保持停產(chǎn)狀態(tài)。雖原料成本存在上漲預期，但月底部分鋼廠(chǎng)搬遷高爐計劃集中投產(chǎn)，唐山高爐產(chǎn)能利用率將上行為主。
四、鋼廠(chǎng)庫存本周企穩，總庫降低
l 截止11月25日，全國主要城市鋼材總庫存為532.27萬(wàn)噸，周環(huán)比降低6.38萬(wàn)噸，較去年同比降低29.38%；
l 廠(chǎng)內庫存：螺紋鋼本周廠(chǎng)內庫存為178.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.05萬(wàn)噸；社會(huì )庫存：本周社庫353.37萬(wàn)噸，環(huán)比降低10.43萬(wàn)噸；
l 供需雙弱的環(huán)境下，當周由于下游市場(chǎng)需求降幅大于鋼廠(chǎng)產(chǎn)量降幅，鋼廠(chǎng)內庫存繼5周連降后，暫時(shí)企穩。鋼廠(chǎng)依然維持降產(chǎn)去庫的策略，主動(dòng)去庫周期下，過(guò)高的價(jià)格或將限制庫存的去化。
五、受鐵礦石、焦炭?jì)r(jià)格走高影響，長(cháng)流程成本增加
l 螺紋短流程，本周華東地區螺紋，谷電利潤-100元/噸，平電利潤-245元/噸左右，峰電利潤-455元/噸左右；長(cháng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3730元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2293萬(wàn)噸，較上周減少266萬(wàn)噸，發(fā)運方面澳大利亞發(fā)中國1552.5萬(wàn)噸，45港口庫存13484萬(wàn)噸；焦炭方面，企業(yè)開(kāi)工率小幅降低，焦炭當周庫存回升。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
本周基本面數據來(lái)看，整體利空螺紋價(jià)格，但受宏觀(guān)利好與原料成本增加的影響，近期螺紋震蕩運行。在鋼廠(chǎng)繼續維持主動(dòng)減產(chǎn)去庫過(guò)程中，表觀(guān)需求降幅反而呈現出大于產(chǎn)量降幅的局面，由于市場(chǎng)需求降幅過(guò)大，導致鋼廠(chǎng)庫存出現小幅增加的局面，與鋼廠(chǎng)初衷相悖；另一方面，隨著(zhù)鋼廠(chǎng)廢鋼到貨價(jià)格反彈，鐵礦石與焦炭原料成本升高，部分鋼廠(chǎng)相繼調整成材價(jià)格，目前主要炒作題材為原料成本的增加，疊加房地產(chǎn)各項利好政策刺激的預期，支撐螺紋與熱卷短期反彈。
l 驅動(dòng)方面：
宏觀(guān)方面-美國以及歐洲等西方國家加息，抑制大宗商品上漲動(dòng)力，從而對黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
供給端—原料端，鐵礦石持續累庫，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。
需求端—金融16條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩發(fā)展房地產(chǎn)；中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。
l 后市展望：
鋼材市場(chǎng)呈現出弱現實(shí)，強預期相互矛盾的態(tài)勢。市場(chǎng)需求淡季，庫存處于主動(dòng)去庫周期，疊加疫情干擾，建材成交持續低迷，需求降幅大幅產(chǎn)量；而國常會(huì )、央行公布了降準等一系列利好政策，極大的穩定了市場(chǎng)預期；當前螺紋主要呈現出，遠期價(jià)格曲線(xiàn)好于近期，預期邏輯強于現實(shí)邏輯，造成螺紋價(jià)格反彈。
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