一、現貨價(jià)格反彈，期貨反彈受阻
l 截止11月18日周五，螺紋鋼上海方面現貨報價(jià)3840元/噸，較上周日環(huán)比增加50元/噸；螺紋鋼杭州報價(jià)3870元/噸，周環(huán)比增加60元/噸。
l 期貨市場(chǎng)螺紋鋼2301合約，周五收盤(pán)報于3716元/噸，較上周上漲79點(diǎn)，周線(xiàn)漲跌幅2.17% ；螺紋鋼01合約，前20名持倉，空頭數量大于多頭；當周螺紋空頭持倉縮減，期貨價(jià)格反彈。
l 當周螺紋鋼現貨市場(chǎng)，周一至周三現貨報價(jià)逐步走高，最高報價(jià)3860，周四與周五由于現貨成交走弱，現貨報價(jià)有所下調，南方城市上海最終報價(jià)3840，相較于杭州，兩地價(jià)格價(jià)差擴大；期貨市場(chǎng)，日線(xiàn)級別多頭反彈，周三試探60日均線(xiàn)后受阻調整，截止周五行情回落；從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，上方依然存在較強賣(mài)壓，多頭反彈暫緩。
二、 需求：貿易成交量與表觀(guān)需求雙雙減弱
l 截止11月18日數據，全國螺紋鋼表觀(guān)需求311.96萬(wàn)噸，較上周環(huán)比減少10.68萬(wàn)噸，較去年同比減少1.90%；
l 當周全國主流貿易商建筑鋼材成交總量為80.67萬(wàn)噸，周成交量環(huán)比減少2.98萬(wàn)噸，每日成交均值16.13萬(wàn)噸；
l 房地產(chǎn)新開(kāi)工面積10月數據同比降低37.80%，連續走低；10月100大中城市成交土地規劃建筑面積4931.81萬(wàn)平方米，較上月環(huán)比增加；
l 本周下游市場(chǎng)貿易總成交方面環(huán)比減少，而表觀(guān)需求環(huán)比減少，同期而言低于去年水平，市場(chǎng)需求有所下滑。
三、 供給：開(kāi)工降低，產(chǎn)量減少
l 長(cháng)流程方面，當周247家鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為76.35%，與上周開(kāi)環(huán)比降低0.86%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開(kāi)工率為62.50%，同上周持平；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量290.67萬(wàn)噸，同上周環(huán)比降低5.79萬(wàn)噸，與去年同比降低2.83%；
l 根據鋼聯(lián)消息，唐山市鋼廠(chǎng)燒結機于11月15日至11月25日開(kāi)始限產(chǎn)30%。目前區域內燒結礦庫存仍有3-5天，預計限產(chǎn)后的燒結礦產(chǎn)量仍能維持現有高爐正常生產(chǎn)。唐山126座高爐中有60座檢修（含長(cháng)期停產(chǎn)），檢修高爐容積合計46420m3；周影響產(chǎn)量約97.70萬(wàn)噸， 周度產(chǎn)能利用率為69.77%，較上周下降0.67%，月環(huán)比下降5.35%，年同比上升10.52%。Mysteel調研山東17家鋼廠(chǎng)了解到，目前僅6家鋼廠(chǎng)收到口頭通知燒結限產(chǎn)比例15%-30%不等，其他鋼企維持前期生產(chǎn)。
四、鋼廠(chǎng)庫存減少，總庫降低
l 截止11月18日，全國主要城市鋼材總庫存為538.65萬(wàn)噸，周環(huán)比降低21.29萬(wàn)噸，較去年同比降低31.66%；
l 廠(chǎng)內庫存：螺紋鋼本周廠(chǎng)內庫存為174.85萬(wàn)噸，環(huán)比降低6.06萬(wàn)噸；社會(huì )庫存：本周社庫363.8萬(wàn)噸，環(huán)比降低15.23萬(wàn)噸；
l 鋼廠(chǎng)維持降產(chǎn)去庫的策略，當前處于主動(dòng)去庫周期中，供需雙弱的環(huán)境下，庫存整體難有增量；鋼廠(chǎng)內庫存資源已處于近5年同期低位水平。
五、利潤縮減，高爐原料充足
l 螺紋短流程，本周華東地區螺紋，谷電利潤-25元/噸，平電利潤-180元/噸左右，峰電利潤-385元/噸左右；長(cháng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3680元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2559萬(wàn)噸，較上周減少292萬(wàn)噸，發(fā)運方面澳大利亞發(fā)中國1555.10萬(wàn)噸，45港口庫存1313319萬(wàn)噸；焦炭方面，企業(yè)開(kāi)工率小幅回升，焦炭當周庫存降低。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
本周市場(chǎng)依然維持去庫的過(guò)程，當前庫存周期處于鋼廠(chǎng)主動(dòng)去庫的過(guò)程。當周供給需求雙雙走弱，但表觀(guān)需求降幅大于產(chǎn)量降幅；由于廢鋼價(jià)格上漲，以及供應趨緊，短流程樣本鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性不高；長(cháng)流程方面，由于鐵礦與焦炭本周漲幅高于成材，致使原料成本增高，限制高爐開(kāi)工。隨著(zhù)市場(chǎng)需求走弱，建材價(jià)格將會(huì )承壓。
l 驅動(dòng)方面：
宏觀(guān)方面-美國以及歐洲等西方國家加息，抑制大宗商品上漲動(dòng)力，從而對黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
供給端—原料端，鐵礦石持續累庫，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。
需求端—隨著(zhù)政治局會(huì )議“保交樓”的提出，雖然各地提前發(fā)布了專(zhuān)項債及開(kāi)發(fā)性融資工具，但終端項目回款困難的局面依然難以改善。金融16條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩發(fā)展房地產(chǎn)。
l 后市展望：
近期宏觀(guān)消息面利好頗多，未來(lái)預期有所改善。而現實(shí)端，市場(chǎng)需求旺季結束，建材市場(chǎng)進(jìn)入需求淡季，大環(huán)境下限制螺紋價(jià)格的上漲空間；另一方面，近期全國各地疫情散發(fā)，導致需求預期更加低迷。
短期內原料端鐵礦石與焦炭現貨價(jià)格有所提振，原料支撐鋼材成本，造成了近幾日螺紋價(jià)格的反彈；但供需基本面來(lái)看，市場(chǎng)需求降幅大于產(chǎn)量，供需雙弱的環(huán)境下，建材價(jià)格下行大趨勢不變。在成本支撐與供需雙弱的矛盾因素下，螺紋預計維持震蕩走勢。
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