一、現貨價(jià)格下調，期貨震蕩走低
l 截止10月21日周五，螺紋鋼上海方面現貨報價(jià)3890元/噸，較上周日環(huán)比降低100元/噸；螺紋鋼杭州報價(jià)3900元/噸，周環(huán)比降低110元/噸。
l 期貨市場(chǎng)螺紋鋼2301合約，周五收盤(pán)報于3630元/噸，較上周降低129點(diǎn)，跌幅3.43% ；期貨市場(chǎng)本周延5日均線(xiàn)下跌，短期內空頭力量占據優(yōu)勢。
l 當周螺紋鋼現貨周一報價(jià)降幅明顯，上海與杭州地區價(jià)差不明顯，全國范圍內大部分鋼廠(chǎng)價(jià)格下調，本周現貨市場(chǎng)螺紋價(jià)格呈現逐級下調的態(tài)勢，周五受期貨市場(chǎng)反彈影響出現短期企穩；投機情緒方面，期貨市場(chǎng)周一至周四空頭持倉增加，周五因空頭資金力量離場(chǎng)導致反彈。
二、 需求：貿易日均成交下滑，表觀(guān)需求降低
l 截止10月21日數據，全國螺紋鋼表觀(guān)需求322.09萬(wàn)噸，較上周環(huán)比降低3.70萬(wàn)噸，較去年同比降低6.02%；
l 當周全國主流貿易商建筑鋼材成交總量為79.21萬(wàn)噸，周成交量環(huán)比減少1.50萬(wàn)噸，每日成交均值15.84萬(wàn)噸；
l 房地產(chǎn)新開(kāi)工面積9月數據同比降低38.00%，連續走低；9月100大中城市成交土地規劃建筑面積4798.99萬(wàn)平方米，較上月環(huán)比下滑；
l 9月公布的房地產(chǎn)新開(kāi)工和土地成交數據均有所下滑，整體較差，螺紋下游市場(chǎng)需求未能明顯改善，現貨市場(chǎng)貿易成交情緒不佳。
三、 供給：開(kāi)工增加，產(chǎn)量提升：
l 長(cháng)流程方面，當周247家鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為82.05%，與上周開(kāi)環(huán)比降低0.57%，長(cháng)流程增產(chǎn)意愿不高；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開(kāi)工率為61.46%，環(huán)比增加8.74%；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量299.19萬(wàn)噸有所增加，環(huán)比增加5.75萬(wàn)噸，與去年同比增加8.19%；
l 本周鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量較上周增加，其主要受短流程生產(chǎn)提高導致，短流程方面廢鋼原料價(jià)格下調，生產(chǎn)成本降低，利潤有所修復，促進(jìn)鋼廠(chǎng)增產(chǎn)；而高爐方面，依然處于虧損階段。整據鋼聯(lián)消息，本周京津冀地區27家螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)，當前鋼廠(chǎng)產(chǎn)能利用率39.44%，較去年同期高1.73%；京津冀地區34家線(xiàn)盤(pán)生產(chǎn)企業(yè)，本周產(chǎn)能利用率32.63%，較去年同期低21.6%。鋼廠(chǎng)當前處于虧損階段，成本壓力較大，后期如果虧損繼續擴大，那么可能會(huì )有部分鋼廠(chǎng)有減產(chǎn)意愿。
四、鋼廠(chǎng)外發(fā)受限廠(chǎng)庫微增，總庫降低
l 截止10月21日，全國主要城市鋼材總庫存為639.52萬(wàn)噸，周環(huán)比降低22.90萬(wàn)噸，較去年同比降低24.79%；
l 廠(chǎng)內庫存：螺紋鋼本周廠(chǎng)內庫存為205.57萬(wàn)噸，環(huán)比降低1.08萬(wàn)噸；社會(huì )庫存：本周社庫433.95萬(wàn)噸，環(huán)比降低23.98萬(wàn)噸；
l 鋼聯(lián)方面消息，螺紋鋼本周總庫存降低，受二十大召開(kāi)、疫情反復、需求偏弱等因素影響，下游市場(chǎng)貿易成交情緒不佳，鋼廠(chǎng)資源外發(fā)部分受限，因此鋼廠(chǎng)廠(chǎng)內庫存較前期略有增加。隨著(zhù)二十大的結束，物流或將有所恢復，但廠(chǎng)內庫存下周可能不會(huì )大幅下降。
五、短流程利潤修復，高爐原料供給充足
l 螺紋短流程，本周華東地區螺紋，谷電成本與利潤持平，平電利潤-130元/噸左右，峰電利潤-350元/噸左右；長(cháng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3800元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2113萬(wàn)噸，較上周減少541萬(wàn)噸，發(fā)運方面澳大利亞發(fā)中國1591萬(wàn)噸，45港口庫存12912.76萬(wàn)噸，鐵礦去庫速度變緩；焦炭方面，企業(yè)開(kāi)工率繼續降低，焦炭庫存短期累積。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
供需方面，市場(chǎng)需求下降，鋼廠(chǎng)長(cháng)流程減產(chǎn)，高爐減產(chǎn)目前是因為鋼材需求差形成的負反饋壓制，受疫情影響發(fā)運受阻螺紋廠(chǎng)庫庫存略有增加，本周市場(chǎng)多為消耗下游社會(huì )庫存為主；進(jìn)入十月份以來(lái)，近幾周鋼廠(chǎng)再次進(jìn)入被動(dòng)減產(chǎn)降庫階段，庫存依然呈現出不斷去化的態(tài)勢，供需雙弱的局面下，價(jià)格震蕩下行。
l 驅動(dòng)方面：
1. 宏觀(guān)方面-美國以及歐洲等西方國家加息，抑制大宗商品上漲動(dòng)力，從而對黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
2. 供給端—原料端，鐵礦石持續累庫，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。二十大會(huì )議召開(kāi)，河北唐山區域鋼廠(chǎng)高爐限產(chǎn)，或使產(chǎn)量降低。
3. 需求端—隨著(zhù)政治局會(huì )議“保交樓”的提出，金九銀十房企交付力度增加，整體利好市場(chǎng)需求。
l 后市展望：
短期內，隨著(zhù)鋼廠(chǎng)即時(shí)利潤大幅回落，預計長(cháng)流程產(chǎn)量有所下降；短流程谷電利潤有所恢復，短流程開(kāi)工率增加；整體來(lái)看螺紋鋼產(chǎn)量預計維持穩定。當前螺紋開(kāi)工率較去年同期明顯偏高，主要因為今年供需錯配導致。北方采暖季“2+26”城市鋼鐵企業(yè)的傳統環(huán)保限產(chǎn)時(shí)間段，屆時(shí)鋼廠(chǎng)或有限產(chǎn)的舉措。從爐料來(lái)看，國產(chǎn)礦石和廢鋼面臨季節性下滑預期，煤焦需求結構也預示價(jià)格相對強勢。
從短期需求看，節后的投機性需求減弱壓制螺紋鋼價(jià)格下行，隨著(zhù)房地產(chǎn)需求旺季逐步結束，屆時(shí)需求因素影響將會(huì )減弱，供需矛盾不顯，短期內螺紋鋼預計維持震蕩走弱的態(tài)勢。
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