一、期貨價(jià)格震蕩，現貨報價(jià)走弱；
l 截止10月14日周五，螺紋鋼上海方面現貨報價(jià)3990元/噸，較上周日環(huán)比降低90元/噸；螺紋鋼杭州報價(jià)4010元/噸，周環(huán)比降低90元/噸。
l 期貨市場(chǎng)螺紋鋼2301合約，周五收盤(pán)報于3759元/噸，期貨市場(chǎng)日線(xiàn)級別震蕩走弱，短期行情出現背離，多空震蕩整理。
l 當周螺紋鋼現貨價(jià)格走低，上半周現貨市場(chǎng)價(jià)格降幅較大，而下半周降幅趨緩，上海地區周四現貨下跌出現停滯，而杭州現貨價(jià)格相對抗跌，周五止跌有所反彈。投機情緒方面，期貨市場(chǎng)黑色系品種依然處于低位水平，從持倉水平來(lái)看本周空頭持倉量增加，周四周五兩天反彈主要因為空頭資金力量離場(chǎng)導致，周五日內走勢主要呈現為修復性反彈的走勢。
二、 需求：貿易成交減少，表觀(guān)需求降低：
l 截止10月14日數據，全國螺紋鋼表觀(guān)需求325.79萬(wàn)噸，較國慶前降低35.96萬(wàn)噸，較去年同比降低11.81%；
l 當周全國主流貿易商建筑鋼材成交總量為80.71萬(wàn)噸，周成交量環(huán)比減少22.95萬(wàn)噸，每日成交均值16.14萬(wàn)噸；
l 房地產(chǎn)新開(kāi)工面積8月數據同比降低37.20%，連續走低；9月100大中城市成交土地規劃建筑面積4555.53萬(wàn)平方米/周，較上與環(huán)比下滑；
l 近兩周表觀(guān)需求受?chē)鴳c假期影響較大，整體需求處于300萬(wàn)噸以上，但較往年同期相比依然較低，建材市場(chǎng)貿易量降幅較大，市場(chǎng)成交情緒不佳。
三、 供給：開(kāi)工降低，產(chǎn)量減少：
l 長(cháng)流程方面，當周247家鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為82.62%，與上周開(kāi)環(huán)比降低0.88%，鋼廠(chǎng)增產(chǎn)意愿不高；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開(kāi)工率為52.72%，環(huán)比降低2.01%；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量293.44萬(wàn)噸有所增加，環(huán)比降低7.73萬(wàn)噸，與去年同比增加10.67%；
l 本周鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量降幅有所擴大，整體開(kāi)工出現下滑，短流程生成虧損，開(kāi)工積極性不高；據鋼聯(lián)消息，分區域來(lái)看，東北、華北、華東、西南地區產(chǎn)量均出現下降，其中華北地區受限產(chǎn)因素影響產(chǎn)量下降明顯；據鋼聯(lián)調研，當周共有7家鋼廠(chǎng)存在螺紋鋼產(chǎn)線(xiàn)檢修，其中華東地區3家，華北地區2家，東北、西南各1家，共影響產(chǎn)量10.34萬(wàn)噸。
四、庫存由增轉降，去化緩慢
l 截止10月14日，全國主要城市鋼材總庫存為662.42萬(wàn)噸，周環(huán)比降低32.35萬(wàn)噸，較去年同比降低26.20%；
l 廠(chǎng)內庫存：螺紋鋼本周廠(chǎng)內庫存為204.49萬(wàn)噸，環(huán)比降低10.08萬(wàn)噸；社會(huì )庫存：本周社庫457.93萬(wàn)噸，環(huán)比降低21.55萬(wàn)噸；
l 螺紋鋼庫存由增轉降，總庫存662.42萬(wàn)噸，整體依然處于往年同期低位水平，節后第一周整體去庫形勢相對較好，但相較于去年同期去化速度較慢，相較于節前庫存略有增加。
五、短流程生產(chǎn)虧損，高爐原料供給充足
l 螺紋短流程，本周華東地區螺紋谷電利潤-85元/噸左右，平電利潤-235元/噸左右，峰電利潤-450元/噸左右；長(cháng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3830元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2654萬(wàn)噸，較上周增加312萬(wàn)噸，發(fā)運方面澳大利亞發(fā)中國1383萬(wàn)噸，45港口庫存12992萬(wàn)噸，鐵礦去庫速度變緩；焦炭方面，企業(yè)開(kāi)工率降低，焦炭庫存方面有所增加。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
供需方面，螺紋鋼現貨市場(chǎng)國慶節后第一周貿易成交量降低，表觀(guān)需求總量與節前相比較低，國慶結束后市場(chǎng)需求可持續性沒(méi)有延續；產(chǎn)量方面，當周鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)整體產(chǎn)量降低，一方面由于原料成本有所增加，另一方面受疫情影響原料運輸受阻；本周供需結構偏緊，市場(chǎng)需求大于鋼廠(chǎng)產(chǎn)出，當前庫存依然呈現出不斷去化的態(tài)勢。
l 驅動(dòng)方面：
1. 宏觀(guān)方面-美國以及歐洲等西方國家加息，抑制大宗商品上漲動(dòng)力，從而對黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
2. 供給端—原料端，鐵礦石持續累庫，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。二十大會(huì )議召開(kāi)，河北唐山區域鋼廠(chǎng)高爐限產(chǎn)，或使產(chǎn)量降低。
3. 需求端—隨著(zhù)政治局會(huì )議“保交樓”的提出，金九銀十房企交付力度增加，整體利好市場(chǎng)需求。
l 后市展望：
螺紋鋼節前經(jīng)歷一波反彈后，再次震蕩走弱。由于下游市場(chǎng)前期補庫告一段落，節后市場(chǎng)需求較節前相比明顯降低，現貨市場(chǎng)成交氛圍不佳。原料端，巴西、澳洲港口無(wú)檢修，預計10月份發(fā)運會(huì )有所增加，鐵礦到港量預計小幅增加，長(cháng)流程成本預計會(huì )有所降低，隨著(zhù)疫情逐步改善，對運輸管控放松，后續鋼廠(chǎng)開(kāi)工預計增加，屆時(shí)供需局面改善或將壓制螺紋下行。
免責聲明：本報告的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì )發(fā)生任何變化。我們力求報告內容的客觀(guān)、公正，但報告中的任何觀(guān)點(diǎn)、結論和建議僅供參考，不構成操作建議，投資者據此作出的任何投資決策與本公司和作者無(wú)關(guān)，由投資者自行承擔結果。
江海匯鑫期貨投研中心：孫連剛 投資咨詢(xún)證號：Z0010869