市場(chǎng)分析和交易策略
核心邏輯：
? 油脂：全球疫情大面積擴散?，F有確定可見(jiàn)，是嚴重抑制全球油脂消費需求，不確定性集中于供應地域的疫情發(fā)展。目前全球油脂的主要進(jìn)口需求端-歐洲疫情急劇擴散，而中國方面則開(kāi)始恢復；供給端美國北美方面疫情尚在初期但可能會(huì )較快發(fā)展，但當前離美國新作播種季尚遠，而南美和東南亞均已發(fā)現初級階段病例，只因熱帶或不利于病毒傳播而疫情仍未顯著(zhù)。
基本面目前油脂供需定價(jià)，可靠參考應集中于中國市場(chǎng)的庫存變動(dòng)，整體庫存仍在增長(cháng)，但是疫情收控大面積向好，港口庫存變動(dòng)數據仍利空豆油、但對棕櫚會(huì )形成支撐。
? 粕類(lèi)：當前國內飼料豆粕供應開(kāi)始結束緊張，因進(jìn)口大豆大量到港、國內春季季節性禽流感、和新冠病毒疫情影響，近期禽類(lèi)飼料需求大幅滑坡。雖然遠期全球大豆供需或因中國養殖業(yè)恢復而出現供需缺口，但是目前全球疫情以及對宏觀(guān)金融和匯率市場(chǎng)的系統性沖擊影響，會(huì )抑制干擾整體養殖業(yè)飼料需求，且令巴西雷亞爾匯率過(guò)度下跌從而拉低當季全球貿易大豆成本，因此預計未來(lái)約一個(gè)季度豆粕供給寬松、且成本風(fēng)險邊際支撐下移。
交易策略：
? 油脂：長(cháng)線(xiàn)棕櫚做空了結。當前中期可考慮做多棕櫚+做空豆油對沖，5月合約豆棕價(jià)差570元/噸水平、可看至500或之下。
? 粕類(lèi)：豆粕遠期依然看多，但中短期雙粕或調整。長(cháng)線(xiàn)建議了結5月豆粕多單，待9月合約低位。
市場(chǎng)概述及要點(diǎn)：粕類(lèi)
? 國內粕類(lèi)反抽拉漲，技術(shù)面長(cháng)線(xiàn)企穩；短線(xiàn)或有震蕩調整。
? CBOT大豆：技術(shù)走勢疲軟偏弱，因宏觀(guān)疫情利空、以及巴西雷亞爾貶值拖累。
? CBOT豆粕：強力反抽，長(cháng)期技術(shù)面企穩，不過(guò)短期料有震蕩。
常規供需庫存分析：油廠(chǎng)榨利+庫存
? 國內進(jìn)口美國大豆榨利基本為零，進(jìn)口巴西大豆榨利較高，因雷亞爾貶值。
? 截止3月6日，進(jìn)口大豆港口庫存為637.56萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.2萬(wàn)噸。從季節性來(lái)看，大豆港口庫存位于歷史較高水平。
? 截止3月1日，油廠(chǎng)豆粕庫存為48.76萬(wàn)噸，環(huán)比增加11.42萬(wàn)噸。近期禽料市場(chǎng)需求下滑較大。
供需數據分析：下游養殖
? 國內生豬價(jià)格高位滯漲并有疲軟走低，但仔豬價(jià)格仍在沖漲，顯示養殖熱情高企，遠期供應會(huì )進(jìn)一步恢復，邏輯上豬價(jià)或在完成“構頂”。
? 國內畜禽價(jià)格整體有所轉弱，雞蛋價(jià)格最弱。
供需數據分析：下游養殖
? 截止2019年12月國內飼料產(chǎn)量2449.3萬(wàn)噸，接近歷史平均水平
? 截止2019年11月全國生豬出欄19,457萬(wàn)頭，環(huán)比增加382萬(wàn)頭
? 截止2020年1月全國能繁母豬存欄2059萬(wàn)頭，環(huán)比增幅1.2%
市場(chǎng)概述及要點(diǎn)：油脂
? 大連油脂：慣性弱勢下跌，但豆油棕櫚目前均尋得長(cháng)期技術(shù)支撐位，未來(lái)或有長(cháng)線(xiàn)超賣(mài)反彈震蕩。
? CBOT豆油：震蕩下跌弱勢。
? 馬來(lái)棕櫚：寬幅震蕩下跌，尋得2300馬幣長(cháng)期技術(shù)支撐。
常規供需庫存分析：油脂庫存
? 截止2020年03月03日，豆油港口庫存為104.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加17.6萬(wàn)噸。
? 截止2020年03月03日，棕櫚油港口庫存為91.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.7萬(wàn)噸。
常規供需庫存分析：油脂
? 截止2020年03月06日，棕櫚油現貨進(jìn)口盤(pán)面利潤-537.31元/噸，持續保持進(jìn)口虧損。
? MPOB報告預估截止2020年 1月，2019年12月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比降13.27%至133.4萬(wàn)噸，庫存環(huán)比降11%至200.7萬(wàn)噸。為歷史同期偏低水平。
以上觀(guān)點(diǎn)僅供參考，據此入市風(fēng)險自擔