近期債券市場(chǎng)違約頻發(fā)，在11月10日，永煤集團公告稱(chēng)因流動(dòng)資金緊張，截至2020年11月10日終，該公司未能按期籌措足額兌付資金，“20永煤SCP003”已構成實(shí)質(zhì)性違約。同日市場(chǎng)傳出紫光集團償債承壓的消息，有消息稱(chēng)紫光集團擬對到期的10億信托貸款申請展期兩年，12日有消息稱(chēng)北京市政府和紫光集團的控股股東清華控股組織，由北京市副市長(cháng)殷勇領(lǐng)導的小組評估紫光集團的財務(wù)情況。上述消息讓市場(chǎng)一片恐慌，信用債被拋售。
11月12日，紫光集團存續債全線(xiàn)大跌30%左右，三只債券盤(pán)中二次臨停，百元面值債券報價(jià)僅15元，而清華控股公司債盤(pán)中跌幅一度超30%。當日，已宣告違約的永城煤電控股集團有限公司兩只存續債均大跌超90%，河南能源化工集團有限公司存續債大跌超86%。
在信用收緊背景下，投資者需要密切關(guān)注信用風(fēng)險演變，尤其是處于落后產(chǎn)能行業(yè)，弱資質(zhì)與高杠桿企業(yè)存在信用收緊時(shí)面臨較大償付壓力，不確定性較大。
永煤集團債務(wù)問(wèn)題：
11月10日，永煤控股“20永煤SCP003”超短融實(shí)質(zhì)性違約，債券發(fā)行總額10億元。
11月10日，中誠信國際公告，將河南能源化工集團有限公司的主體信用等級由AAA調降至BB，列入可能降級的觀(guān)察名單。
11月12日，河南能源化工集團公告稱(chēng)，因本公司在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的部分存續債務(wù)融資工具設置有發(fā)行人及其合并范圍內子公司未能清償到期應付債務(wù)融資工具本息的投資者交叉保護條款，永煤控股上述超短期融資券違約客觀(guān)上觸發(fā)了交叉保護條款約定情形。
據統計，截止11月10日，河南能源化工集團本部存續債規模255.30億元，子公司永煤控股存續債規模234.10億元，而河南能源化工集團本部2021年內需要兌付及回售的債券規模超過(guò)200億元，面臨很大的債券集中到期壓力。且根據河南能源化工集團最新披露的財務(wù)報告，截至2020年9月末，河南能源化工集團資產(chǎn)負債率升至81.55%，財務(wù)杠桿已處于很高水平。
紫光集團債務(wù)問(wèn)題：
10月30日，發(fā)行人決定不行使紫光集團有限公司2015年度第六期非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具（15紫光PPN006）贖回權。
11月5日，中誠信國際出具的《中誠信國際關(guān)于將紫光集團有限公司主體及相關(guān)債項信用等級列入可能降級的觀(guān)察名單的公告》，中誠信國際決定將發(fā)行人紫光集團AAA的主體信用等級以及“16紫光01”、“16紫光02”、“17紫光03”、“18紫光04”、“19紫光01”和“19紫光02”AAA的債項信用等級列入可能降級的觀(guān)察名單。
11月10日，紫光集團官方網(wǎng)站發(fā)布信息稱(chēng)，清華控股宣布進(jìn)一步加強本集團公司治理，優(yōu)化董事會(huì )和經(jīng)營(yíng)管理機制，引入專(zhuān)門(mén)工作團隊，以有效推動(dòng)校企改革工作，促進(jìn)企業(yè)穩定運行，積極穩妥化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，實(shí)現產(chǎn)業(yè)戰略發(fā)展。
除了永煤集團、紫光集團外，本周還有上市公司*ST剛泰的“17剛股01”未能按時(shí)兌付利息違約。另外華聞傳媒的“18華聞傳媒MTN001”和“17華聞傳媒MTN001”先后出現本息展期，雖然未出現實(shí)質(zhì)違約，但也未能及時(shí)全額兌現本息。
上述一系列事件導致近期信用債市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳。但從全年債券違約情況來(lái)看，截止目前20年表現好于19年。Wind數據顯示，今年以來(lái)共有109只債券發(fā)生違約，合計債券余額為1260.83億元。而去年全年184只債券違約，違約余額1494.04億對比，今年全年數量上比去年大概率有較大幅度的下降。但當前到年底，還有一個(gè)半月的時(shí)間，總體違約規模有可能超過(guò)去年。
分析近期信用債市場(chǎng)違約頻發(fā)原因主要有以下幾方面：
第一，說(shuō)明現階段我國金融基礎穩固，經(jīng)濟體健康。在六保六穩的大的前提之下，在上半年銀行向實(shí)體經(jīng)濟反哺3萬(wàn)億，且在三季報可以看到，多數銀行的撥備率近乎達到歷史新高的情況下，我國的整體金融體系，以及社會(huì )體系，能夠承受這些部分地區的企業(yè)債券回歸其自身價(jià)值的情況出現。
第二，市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。在證券市場(chǎng)全面注冊制，債券市場(chǎng)個(gè)主體依照自身經(jīng)營(yíng)償還本息。市場(chǎng)投資者在充分接受信息披露的市場(chǎng)規則下。政府的職責，市場(chǎng)的行為，投資者和中介機構的責任義務(wù)進(jìn)一步明確。
第三，投資不僅僅要看評級和股東，更要看資產(chǎn)是否符合經(jīng)濟發(fā)展規律。當前中國經(jīng)濟已經(jīng)處于高質(zhì)量發(fā)展階段。從違約的債券情況來(lái)看，多數處于落后產(chǎn)能和落后行業(yè)。不符合經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展新階段的發(fā)展規律要求。雖有所謂的評級，但其經(jīng)濟體和企業(yè)自身發(fā)展已經(jīng)無(wú)法適應當下的現實(shí)情況。因此在資產(chǎn)端選擇的項下，企業(yè)的所有權性質(zhì)已經(jīng)不能夠成為一個(gè)唯一重要的或者是權重比較大的思考因素。
而資產(chǎn)本身的質(zhì)量資產(chǎn)所處的發(fā)展周期和資產(chǎn)自身的現金流能力等各項綜合指標應當予以均衡的評價(jià)，核心就是對資產(chǎn)的識別能力。
個(gè)人認為，近期的系列情況的標志意義在于，我們的虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展的確到了一個(gè)全新的階段。這一點(diǎn)，從監管對目前市場(chǎng)的態(tài)度越來(lái)越得到確認。就是——市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。這實(shí)質(zhì)上定位了監管和市場(chǎng)的各主體責任：監管零容忍，資產(chǎn)承擔投資責任。
在注冊制全面開(kāi)啟的大的前提下，出清機制和自身的新陳代謝將成為一個(gè)常態(tài)。對于各投資主體的資產(chǎn)識別的能力和對于資產(chǎn)端的理解將進(jìn)入到了一個(gè)新的時(shí)代。
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